Was sind SPACs, und warum sind sie so beliebt geworden?

In der Welt der Startups und des Risikokapitals ist es das ultimative Ziel vieler Gründer, irgendwann so groß zu sein, dass sie über einen Börsengang (IPO) an einer öffentlichen Börse notiert werden. Auch wenn dieses Ziel immer noch gilt, gibt es einen weiteren Zugang zu den öffentlichen Märkten, der bisher weniger genutzt wurde, aber derzeit im Finanzsektor zunehmend an Bedeutung gewinnt.

Was ist eine SPAC?

Eine Special-Purpose Acquisition Company – kurz SPAC – ist eine Mantelgesellschaft, die an der Börse notiert ist und die nur ein einziges Ziel hat: ein anderes Unternehmen zu kaufen, um es zu übernehmen. Die überwiegende Mehrheit, wenn nicht sogar alle SPACs, hält ihre anfänglich verfügbaren Mittel in einem Treuhandkonto, um sie für die Finanzierung zukünftiger Akquisitionen zu verwenden.

In der Praxis tut eine SPAC nicht viel, außer Kapital zu beschaffen und mit diesem Kapital Akquisitionen zu tätigen. Dies mag unwichtig erscheinen, aber SPACs ermöglichen Jahr um Jahr den Fluss von Milliarden von Dollar in Fusionen und Übernahmen (M&A).

Unten sehen Sie ein Diagramm von PwC, das zeigt, wie eine typische SPAC funktioniert. Wie Sie sehen können, ist der Prozess recht einfach. Sobald die SPAC gegründet ist, beginnt ein Prozess der Suche und Verhandlung über Akquisitionsgeschäfte. In der Satzung der Gesellschaft ist ein bestimmtes Zeitfenster definiert, in dem eine Akquisition getätigt werden muss, andernfalls wird sie aufgelöst und das verbleibende Kapital an die Investoren zurückgezahlt.

Warum werden sie immer beliebter?

SPACs sind in den letzten Jahren sehr in Mode gekommen. Allein im Jahr 2020 wurden 64 Milliarden Dollar über 200 SPACs  aufgenommen, das ist fast so viel wie bei traditionellen Börsengängen (IPOs) im gleichen Zeitraum. Im Jahr 2021 hat sich diese Zahl bereits mehr als verdoppelt – auf 105 Milliarden Dollar. Warum sind SPACs so erfolgreich?

Das hat vor allem mit dem umständlichen und langwierigen Prozess zu tun, ein privates Unternehmen an die Börse zu bringen. Um an einer großen Börse notiert zu werden, muss ein privates Unternehmen eine Reihe von strengen Vorschriften und Transparenz einhalten, was unter Umständen schwierig sein kann. Im Gegensatz dazu bieten SPACs vielen Unternehmen im Vergleich zum klassischen IPO-Prozess deutliche Vorteile:

• Liquidität – Investoren können Anteile an SPACs schnell auf dem allgemein zugänglichen, öffentlichen Markt verkaufen.
• Zugang zu Investitionen – Kleinanleger können in eine bereits börsennotierte SPAC investieren, bevor diese eine Akquisition tätigt, und erhalten so von Anfang an einen Zugang zu neuen Investitionen.
• Niedrigere Kosten – Unternehmen, die an die Börse gehen wollen, können dies mittels einer SPAC zu wesentlich geringeren Kosten tun.
• Geschwindigkeit – Eine SPAC-Transaktion kann schneller abgeschlossen werden als ein Börsengang über ein IPO.
• Erfasst das mittlere Segment – Der SPAC-Markt bietet Unternehmen, die zu groß sind, um mehr Risikokapital zu erhalten, aber zu klein oder unsicher, um selbst an die Börse zu gehen, bessere Chancen.

Bemerkenswerte SPACs der jüngsten Vergangenheit

DraftKings

Mit einer Bewertung von 3 Milliarden Dollar war DraftKings im Jahr 2020 eine wichtige SPAC. Diamond Eagle Acquisition konnte im vergangenen Jahr im Rahmen einer SPAC-Finanzierung 350 Millionen Dollar beschaffen. Das Glücksspielunternehmen hat vom Börsengang immens profitiert; seit der Notierung an der NASDAQ wurde es kürzlich mit fast 20 Milliarden Dollar bewertet.

Virgin Galactic

Social Capital Hedosophia entschied sich für die galaktische Vision, als es mit Virgin Galactic fusionierte, was dem Raumfahrtunternehmen die Notierung an der New Yorker Börse ermöglichte. Die Transaktion bewertete das neue Unternehmen mit 2,2 Milliarden Dollar und überließ ihm knapp 450 Millionen Dollar in bar. Der Gründer von Virgin Richard Branson machte deutlich, dass es die beste Entscheidung war, das Unternehmen schnell an die Börse zu bringen. „Ich bin ein ungeduldiger Mensch. Die SPAC räumt mit dem ganzen Unsinn der börsennotierten Unternehmen auf. Ja, ich dachte, das ist großartig, das machen wir“, sagte Branson.

Nikola Corporation

Im Juni 2020 stieg der Hersteller von Elektrofahrzeugen Nikola in die SPAC-Action ein, nachdem er mit der VectoIQ Acquisition Corp. fusioniert hatte, einer SPAC, die von ehemaligen Managern von General Motors geführt wird. Im Mai 2018 nahm VectoIQ selbst 200 Millionen Dollar bei einem Börsengang auf. Im März desselben Jahres wurde die Fusion dann genehmigt, wodurch die Bewertung des Unternehmens auf 3,3 Milliarden Dollar anstieg. Diese Transaktion brachte Nikola unter dem Symbol NKLA an den NASDAQ. Es war ein großer Gewinn für ein Unternehmen, das bisher noch keine Umsätze mit seiner kommenden Linie von wasserstoffbetriebenen Elektro-LKWs verzeichnen kann.

Skillz

Dem Team, das DraftKings über eine SPAC an die Börse gebracht hat, gelang Ende 2020 dasselbe für das mobile E-Sport-Unternehmen Skillz. Das SPAC wurde über eine neue Gesellschaft, Flying Eagle Acquisition, mit einer Bewertung von 3,5 Milliarden Dollar abgeschlossen. Skillz war aufgrund der erhöhten Nutzung während der Coronavirus-Pandemie bereits auf dem Weg zu einer wachsenden Akzeptanz. Das Unternehmen hofft, dass dieser jüngste Schritt ihm zu weiterem Wachstum verhelfen wird.

Der Gründer und CEO von Skillz Andrew Paradise merkte an, dass der Weg über die SPAC das Unternehmen etwas mehr Geld gekostet hat. Aber am Ende war es das wert.

„Die SPAC gab uns mehr Möglichkeiten, und wir haben uns in diesem Prozess mit mehr als 100 Investorengruppen getroffen… Die Konkurrenz zwischen den SPACs war sehr intensiv und letztlich nur geringfügig teurer als ein traditioneller Börsengang“, so Paradise.

Führt der Hype zu Überbewertungen?

Eine Sorge im Zusammenhang mit der wachsenden Beliebtheit von SPACs sind die hohen Bewertungen, die viele Unternehmen erhalten. Die SEC hat bereits Bedenken geäußert, dass SPACs „das Potenzial für eine Beteiligung von Kleinanlegern haben, die von einem unbegründeten Hype angezogen werden, und die schiere Menge an Kapital, die in die SPACs fließt, in jedem einzelnen Fall darauf ausgelegt ist, ein privates Ziel zu jagen, um es an die Börse zu bringen.“

Dieser Hype ermöglicht es Unternehmen, sich nach dem besten Angebot umzusehen und darauf zu warten, dass eine SPAC sie so überbewertet, dass das Angebot zu gut ist, um es auszuschlagen. Während dies für die übernommenen Unternehmen selbst eine erfreulich ist, könnte es für die Investoren später nachteilig werden, wenn diese hohen Bewertungen im Laufe der Zeit nicht gehalten werden.

Darüber hinaus gehen einige Unternehmen wie WeWork, die einen Börsengang aus eigener Kraft nicht hätten finanzieren können, den Weg über SPACs. Dies könnte ein Warnzeichen dafür sein, dass der Weg zu einem börsennotierten Unternehmen über eine SPAC zu einfach ist und deshalb strengere Vorschriften erforderlich sind.

Ein Finanz-Tool der nächsten Generation?

Die Tech-Industrie boomt wie nie zuvor, und so fragen sich viele, ob SPACs einen besseren Weg für das Wachstum von Start-ups ermögliche als der traditionelle Börsengang. Wenn das der Fall ist, könnte dies in den kommenden Jahren zu einem Zustrom von börsennotierten Unternehmen führen. Allerdings hat dieser Hype zu extremen Bewertungen für viele übernommene Unternehmen geführt und könnte finanzielle Verluste für die Investoren mit sich bringen. Das schmälert jedoch nicht das Potenzial und die Vorteile, die SPACs mit sich bringen.